![\"\"](\"https:\/\/lavozdisruptiva.com\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/BCRA_logo.svg_-1024x1024.png\"){kind=logo}
<\/figure>\n\n\n\nEn esta operaci\u00f3n, que estuvo abierta durante las ruedas del mi\u00e9rcoles y jueves (concluy\u00f3 esta tarde), el\u00a0BCRA<\/strong>\u00a0inform\u00f3 que acept\u00f3 todas las ofertas de\u00a0rescisi\u00f3n<\/strong>\u00a0de opciones de liquidez de t\u00edtulos p\u00fablicos nacionales (los puts) que hab\u00edan presentado los bancos\u00a0por un valor total de $13,17 billones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n De ese total, la autoridad monetaria precis\u00f3 que $10,89 billones corresponden a “opciones americanas” <\/strong>(es decir, las que pueden ejecutarse de manera inmediata en cualquier momento) y $2,28 billones a “opciones europeas”<\/strong> (que pueden ejecutarse solo durante los 30 d\u00edas previos al vencimiento del t\u00edtulo asegurado). Las primeras son las que m\u00e1s preocupaban al equipo econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n “El monto remanente de opciones de ejecuci\u00f3n inmediata se redujo a un 22% del monto total original<\/em><\/strong>“, se\u00f1al\u00f3 el BCRA en un comunicado. Esto significa que\u00a0a\u00fan quedan en poder de los bancos puts americanos por un valor asegurado de $3,07 billones<\/strong>, que a\u00fan siguen a tiro de emisi\u00f3n y por ende pueden forzar al Central a tener que emitir dinero para comprarles los t\u00edtulos a los bancos.<\/p>\n\n\n\n La entidad que preside Santiago Bausili <\/strong>indic\u00f3 que la operaci\u00f3n de rescisi\u00f3n de puts implic\u00f3 que el BCRA les abonara a las entidades financieras $90.000 millones<\/strong>, ya que la oferta de recompra de las opciones de liquidez implicaba el pago de las primas que en su momento afrontaron los bancos para hacerse de los seguros actualizadas por inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n “Esta operaci\u00f3n contribuye significativamente a reducir la incertidumbre respecto a la programaci\u00f3n monetaria al eliminar\u00a0uno de los elementos con mayor potencial de emisi\u00f3n\u00a0que exist\u00eda en el sistema financiero, sin control directo del BCRA<\/em><\/strong>“, celebr\u00f3 la entidad.<\/p>\n\n\n\n El Central agreg\u00f3, en su comunicado que “esta soluci\u00f3n solamente fue posible gracias a un trabajo conjunto entre el BCRA y las entidades financieras participantes que priorizaron como objetivo la normalizaci\u00f3n del funcionamiento del sistema financiero, y la eliminaci\u00f3n de instrumentos con potencial disruptivo sobre las variables macroecon\u00f3micas<\/em><\/strong>“.<\/p>\n\n\n\n En el mercado destacan que el resultado resulta positivo, teniendo en cuenta que\u00a0la oferta del Central no inclu\u00eda un incentivo importante<\/strong>. De hecho, durante la rueda de hoy, la entidad sum\u00f3 como se\u00f1al una baja de de la tasa de inter\u00e9s de los pases pasivos<\/strong>\u00a0(un instrumento que en los \u00faltimos a\u00f1os estuvo pr\u00e1cticamente en desuso) del 60% nominal anual al 48%. Como las entidades perder\u00e1n liquidez al quedarse con t\u00edtulos p\u00fablicos no asegurados, el BCRA ahora les prestar\u00e1 pesos a uno o siete d\u00edas con un menor costo en caso de que necesiten liquidez.<\/p>\n\n\n\n “El BCRA da un paso adicional en el proceso de saneamiento de su balance, recupera el control del manejo de la pol\u00edtica monetaria, y refuerza el compromiso con la eliminaci\u00f3n de las fuentes de emisi\u00f3n que puedan afectar adversamente el proceso de estabilidad financiera y desinflaci\u00f3n ya iniciado”<\/em><\/strong>, concluy\u00f3 la entidad.<\/p>\n\n\n\n Los puts son opciones de liquidez que el Central les vendi\u00f3 a las entidades financieras para que estas aceptaran prestarle al Tesoro e implican un\u00a0compromiso de recompra de los t\u00edtulos asegurados por parte de la autoridad monetaria\u00a0cuando los bancos decidan desprenderse de ellos<\/strong>. Existen dos modalidades.\u00a0La mayor\u00eda de estos seguros ofrecen la posibilidad de ejecutar el contrato en cualquier momento<\/strong>. Una porci\u00f3n m\u00e1s chica de los puts solo puede ejercerse un mes antes del vencimiento del bono asegurado.<\/p>\n\n\n\n Este tipo de instrumentos comenz\u00f3 a colocarse el a\u00f1o pasado, cuando la gesti\u00f3n de\u00a0Alberto Fern\u00e1ndez<\/strong>\u00a0( responsabilidad en realidad de Massa <\/strong>cuando hac\u00eda su campa\u00f1a presidencial desde el Ministerio de Econom\u00eda) que impuls\u00f3 a los bancos por esta v\u00eda a participar de las licitaciones de la Secretar\u00eda de Finanzas. Sin embargo,\u00a0tambi\u00e9n fueron utilizados en gran cuant\u00eda por el gobierno de Javier Milei<\/strong>\u00a0durante los primeros meses, como parte de la estrategia inicial para estimular a las entidades financieras a migrar sus tenencias de pasivos remunerados del BCRA a deuda del Tesoro.<\/p>\n\n\n\n El problema es que esa masa de pasivos<\/strong> que hab\u00eda corrido el Central de su balance y la hab\u00eda derivado al del Tesoro, al estar cubierta con puts, constitu\u00eda una deuda latente para la entidad que preside Santiago Bausili<\/strong> ya que, en \u00faltima instancia, pod\u00eda verse forzada a responder con emisi\u00f3n monetaria en caso de que un cambio en el humor del mercado desatara una ola de ejecuci\u00f3n masiva de los contratos. Una muestra de ello se dio hace pocos d\u00edas, cuando el Banco Macro hizo uso de su opci\u00f3n de venta al BCRA por $2 billones. Una decisi\u00f3n que desat\u00f3 la ira del Presidente.<\/p>\n\n\n\n Como los t\u00edtulos en cuesti\u00f3n estaban respaldados por el BCRA, no computaban para el tope de financiamiento al Tesoro que tienen las entidades financieras por normativa. Para allanar el camino a la recompra, el Central dispuso esta semana que esos t\u00edtulos sigan sin computar para ese l\u00edmite aun despu\u00e9s de que se rescinda el put. As\u00ed, en los hechos, los bancos aumentar\u00e1n su exposici\u00f3n a \u201criesgo Tesoro\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Milei mencion\u00f3 en el \u00faltimo tiempo que terminar con los puts era uno de los pasos necesarios para desarmar el cepo cambiario<\/strong>, aunque luego fue sumando otras condiciones (como el hecho de que la inflaci\u00f3n y el ritmo de devaluaci\u00f3n converjan en torno al 0%) en una secuencia que pareci\u00f3 postergar nuevamente las perspectivas de la prometida apertura del control de cambios y sum\u00f3 incertidumbre en el mercado.<\/p>\n\n\n\n Con todo, distintas voces ponen reparos en que esta operaci\u00f3n guarde una relaci\u00f3n tan directa con la posibilidad de mejorar las condiciones para salir del cepo sin sobresaltos cambiarios. Y plantean que, m\u00e1s all\u00e1 de que no est\u00e9n cubiertos con puts, los t\u00edtulos tienen como contracara los dep\u00f3sitos de los ahorristas, que son en definitiva los que potencialmente podr\u00edan ir a presionar sobre el d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Con informaci\u00f3n de \u00c1mbito\/ Medios digitales<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Los bancos aceptaron rescindir seguros sobre t\u00edtulos p\u00fablicos por el equivalente a $13,17 billones, que representaban una deuda latente para el BCRA. A\u00fan quedan $3 billones que pueden ejecutarse en cualquier momento y forzarlo a emitir. 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